中信期货：成品油临时出口配额下发点评报告

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　　近日商务部正式下发成品油临时出口配额，共额外下发450万吨，其中一般贸易350万吨，加工贸易100万吨。本次配额集中下发至三桶油，除三桶油外，仅中化获得15万吨加工贸易配额。

　　临时配额数量偏少，或作为第一批配额的补充。一般来说，商务部每年共下发三批成品油出口配额，其中第一批的数量最多。2022年第一批下发的成品油出口配额仅为1300万吨(不含低硫船燃)，数量为近五年来最少，较前4年低324万吨至1500万吨不等。随着“双碳”战略的确立，限制炼化企业的产出与排放是大势所趋；另一方面，2021年下半年起全球能源价格大幅波动，保障国内供应稳定是一众国企的首要任务，多重因素导致今年第一批成品油出口配额同比大幅下滑超过50%。但国内需求在疫情冲击下转弱，本次临时配额或仅作为第一批配额的修正。

　　主营炼厂产能充足，完成配额无压力。本次临时配额集中下发至三桶油，三桶油的主营炼厂原油一次加工能力超过5.7亿吨，而截至6月初，主营炼厂的开工率仅为70%左右，为近年来最低水平。主营炼厂有充足的产能完成临时配额。

　　增加出口配额对原油投料需求形成一定利好。除低硫船燃外，国内出口的成品油主要包括汽油、柴油与航煤三大类，450万吨成品油可折合为约3500万桶成品油，按照炼化比例，大约可折合成3200万桶的原油需求。假设450万吨成品油于未来三个月内投放，则原油投料需求增加约35.6万桶/日，对三季度原油需求起到一定支撑作用。

　　临时发放配额旨在改善国内炼厂利润。新一轮疫情影响下，国内成品油需求骤减，炼厂利润持续走低，目前国内原油炼油综合生产装置税后毛利已跌落至近五年来的最低值，国内炼厂面临较大亏损压力。与此同时，海外成品油市场保持火热，汽柴油价格均上行至近五年来的最高位，较2021年年末上涨近100%，临时增加出口配额有助于改善国内炼厂利润，缓解其经营压力。

（文章来源：中信期货）