深度*行业*CAR

　　2021年国内首款和第二款CAR-T药物获批，已产生可观收益；今年2月传奇生物BCMA CAR-T 获FDA 批准，国产免疫细胞治疗技术已迈上国际舞台。

　　支撑评级的要点

　　作用机理独特，血液瘤作用效果良好。通过基因编辑人体来源的免疫细胞，使其具备杀伤指定癌细胞、提高机体整体免疫力的能力，因其产品为活细胞能自行增殖，往往只需要回输一针即可完成治疗。在血液瘤领域(B 淋巴细胞瘤，骨髓瘤)治疗效果良好，在ORR 和OS 等指标上显著优于传统药物。

　　元老级产品全球销售额逐年上涨，国内市场也产生客观效益。各公司年报披露了去年CAR-T 药物的销售额，KYMRIAH 和YESCARTA 销售额依旧呈现上涨趋势，两款药物合计销售额达到12 亿美元以上，全球免疫细胞治疗市场保持着持续增长的局面。药明巨诺也在去年4 个月的时间内完成30 位患者的治疗，营收达3 千万元。

　　CD19 靶点竞争升温，BCMA 靶点成长性高。国内参与CAR-T 竞争的企业已达20 多家，产品多集中在CD19，竞争格局初现。针对BCMA 的产品目前竞争格局良好，且产品销售情况优于同期上市的CD19 产品。传奇生物的BCMA CAR-T 产品美国定价略高于首款BCMA CAR-T，优秀的临床试验数据或是支撑其定价的原因，有望在市场与Abecma 上一较高下。

　　投资建议

　　我们建议关注已经有CAR-T 产品上市、拔得先筹的公司药明巨诺、复星医药、金斯瑞(控股子公司传奇生物)。同时我们建议关注CAR-T 产品临床进展迅速，且所研发和采用的技术均是行业前沿，非常具有应用前景的公司包括科济药业、亘喜生物。

　　评级面临的主要风险

　　药物销售不达预期风险、药物研发失败或不达预期风险、市场竞争加剧风险、疫情因素风险。

（文章来源：中银国际证券）