星石投资：五个指标看，市场到了什么位置？

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今年以来市场持续下跌，4月底迎来年内第一个低点，随后5、6月份市场最高反弹30%左右，很多投资者后悔4月底没有加仓。

现在多个指标表明市场基本逼近4月底的低点，当市场倒车再迎底部，是不是再一次给了上车机会？

01

当下已逼近4月份的低点

今年以来，股票指数一度出现超20%的跌幅，虽然4月底以来经历一波上涨，当下与4月27日的低点相比：

1、沪深300，上证50以及恒生指数已经低于4月27日的位置。

2、2132（43.12%）家A股上市公司的股价已经回到或低于4月低点。

数据来源：Wind，今年以来区间2021.12.31-2022.9.30

尽管已经有很多机会回到了4月低点，只不过如果刻舟求剑的追求绝对低点，可能现在还是很难满足。

02

模糊的正确远胜于精确地错误

很多人热议抄底，希望永远能够买在市场“最低点”，卖在市场“最高点”，其实市场短期风云万变，很难精准把握最底部，与其预测，倒不如回望历史、总结经验，把握“模糊正确”。

通过研究过去几轮大底（万得全A指数的历次底部：2005.7、2008.11、2012.12、2016.1、2019.1）的特征，我们会对当下身处的位置有更好的认知，在投资上更有把握，也就会少一些焦虑。

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估值分位数处于20%左右的历史低位

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近几次大底中，估值分位数一般在20%以下。目前万得全A分位数为19.54%，高于4月27日，但仍处于历史较低的位置。

数据来源：Wind，截至2022.9.30

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市场风险溢价处于80%以上的历史高位

当下市场万得全A的风险溢价处于历史高位，成立以来的分位数为88.35%。

沪深300成立以来分位数为88.76%，现在的性价比（6.18%）已经超过4月底（5.86%）。

数据来源：Wind，截至2022.9.30

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破净股大幅增加

历史大底时，由于市场情绪低迷、流动性不足的原因，导致跌破净值的个股数量往往达到高位，而在市场运行良好时，破净率长期低于1%。

从前五次底部数据来看，破净率均值在10%左右，9月30日，破净A股占比为8.6%左右。虽然不及第一次和第二次大底，但是已经远远超过第三次和第四次大底了。

数据来源：Wind，截至2022.9.30

• 成交量与换手率位于冰点

每轮底部成交额会较前期顶部出现一个明显的缩量，往往在50%以上，换手率在1%以下。当下市场成交额较4月27日进一步缩小，换手率也下降到0.77%。

数据来源：Wind，截至2022.9.30

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新成立基金发行惨淡

新基金发行规模往往与市场表现高度相关。今年以来，4月底时新成立偏股型基金份额降至低位，近期也在逐步回落。

数据来源：Wind，截至2022.9.30

03

如何把握模糊的正确

1、买在无人问津时

统计历史上上证指数在3000-3200点之间的每个交易日，若持有偏股混合型基金指数运作至今，93.83%概率可以获得正收益，且平均收益率为81.21%。

数据来源：Wind，截至2022.9.30从估值来看，当前上证指数市盈率为11.82，分位数9.52%，历史上不同估值水平下买入偏股混合型基金指数并持有不同年限获得正收益的概率如下：不同估值水平买入偏股型基金正收益概率

数据来源：Wind，截至2022.9.30

2、警惕被甩下车

每一次深蹲都是为了更好的起跳，成立以来，偏股混合基金指数回撤超过30%有4次，后面都迎来了超100%的反弹。如果在市场低迷时不敢入场，那至少要管住自己的手，尽量避免在底部卖出造成永久性亏损。

数据来源：Wind，截至2022.9.30

3、买入时点比买什么更重要

A股存在风格切换，但短期风格难以捉摸，不如拉长时间维度来看，成立3年以上的偏股型基金中，有561个基金长期收益优秀，年化收益大于15%，其中这些基金中有87%成立在3300点以下，或许也说明，长期收益的良好表现，离不开更低的成立点位。目前市场已逼近3000点，大部分指数的估值也处于底部区域，长期视角下，在市场低点投资，大概率会带来不错的长期收益。

长期收益好的基金大部分在3300点之前成立

数据来源：Wind，截至2022.9.30，包括成立三年以上的普通股票型，偏股混合型和灵活配置型公募基金。

风险提示

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责任编辑：石秀珍 SF183