新世纪期货：跌势接近尾声 橡胶有望展开反弹

行情回顾

　　从图中可以看到，进入2022年(上箭头处始)以来，上海天然橡胶期货价格逐波走低，每一波的高点和低点都不断下移，始终处在弱势格局中。疫情冲击、汽车芯片短缺、宏观经济下行压力、主要经济体开始收缩流动性、供应季节性增加等利空因素依次出现并相互叠加，令橡胶难以走出熊市。

　　7月份(下箭头处始)以来，美联储连续大幅加息的前景令金融市场担忧情绪上升，商品出现一轮普跌行情，橡胶也不例外，7月的上半月橡胶期货再次下行探底。

　　7月下半月，随着美元加息利空的不断消化、美元见顶回落，商品市场的恐慌情绪有所缓解，不少品种在7月中旬创出阶段底部后开始反弹，沪胶也触底反弹，但目前尚未摆脱低位运行的格局。

　　图1:上海天然橡胶期货走势

　　数据来源：文华财经、新世纪期货

SUPPLY AND DEMAND

供应和需求

　　今年全年橡胶供应端问题不大：泰国虽然受到疫情影响，但是高价正向刺激产出，预计今年泰国产出同比增加；越南、金三角、非洲树龄结构良好，预计今年橡胶产量同比增加。

　　图2:ANRPC全球橡胶平衡

　　数据来源：WIND 新世纪期货

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的6月报告显示，预计2022年全球天然橡胶市场的前景将在生产和消费方面进一步改善，消费增长快于前者，目前除中国外，其他市场轮胎销售增量明显。

　　根据6月ANRPC报告显示，再次上调2021以及2022年产量，上调产量增速至3%-4%左右。ANRPC同样上调了消费量，近两年消费增速达到11.4%、4.1%。这样产生的结果就是库存继续下降。

　　以上说的是产能大周期，供应端减产仍未到来。

　　接下来看一下季节性因素。

　　目前供应端持续放量，季节性增产预期强烈。6月全球天胶产量料增3.8%至111.3万吨，较上月增加11.3%；天胶消费量料增5.8%至120.6万吨，较上月增加1.3%。供应量和消费量的进一步改善使得6月供应短缺降至9.3万吨。

　　7月降雨对原料产出略有影响，但整体原料持续放量。国内外主产区天气状况正常的情况下，橡胶产量处于季节性爬升中，8月是高峰。不过8-9月产区台风天较多，后期仍要关注产区天气状况。

IMPORT AND INVENTORY

进口和库存

　　根据初步测算，2022年7月中国天然乳胶进口量预估值为4.93万吨，环比6月缩减0.7万吨，跌幅12.43%，同比增加1.58万吨，增幅47.14%。今年6月和7月的进口量大大超过去年同期。价格则与去年相差不大，因此，下游需求并没有想象的那么差。

　　图3:天然乳胶进口量

　　数据来源：中国橡胶网新世纪期货

　　橡胶库存方面，大致呈现小幅回落的势头。港口库存下降，下游开工小幅回升以及上周价格下行带来部分原料采购需求，使得港口出库率有所回升。

AUTOMOTIVE TIRE INDUSTRY

汽车轮胎业

01

汽车业

　　根据汽车行业的最新数据，截至7月10日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为264.86万辆。这也是胶价欲扬乏力的一个重要原因。

　　5月24日国常会提出促消费和有效投资、阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；6月22日提出进一步释放汽车消费潜力、活跃二手车市场后；7月29日，国务院常务会议再次提出促进汽车消费的举措，提出限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制。目前，全国限购城市堆积需求超800万个，如果分5年逐步消化，预计每年为市场贡献约160万辆销量，对汽车行业增速贡献弹性约6%。

　　6月，我国汽车产业受疫情影响的供应链已全面恢复，企业加快生产节奏弥补损失。在国家购置税减半政策、地方政府促汽车消费政策推动下，6月乘用车市场表现出“淡季不淡”特征，产销量分别达249.9万辆和250.2万辆，同比增长都超过20%。增长速率还是较为可观的。

02

轮胎业

　　年后以来，国内全钢胎开工率持续偏低运行。公路货运量不足、运费低迷、政策刺激后重卡新车保有量过高等现象持续存在，对国内重卡新增需求构成明显压制，也拖累了卡客车配套胎需求。另外，环保限产、疫情等因素冲击下，国内大宗货物和中长途货物运输的公路运输需求不足，导致卡客车替换胎市场需求减弱。

　　图4:全钢胎开工率

　　数据来源：中国橡胶网新世纪期货

　　根据米其林半年报数据，2022上半年中国销量合计-16%，而除中国以外为2%，因此中国上半年拖累了全球销量。图中也显示轮胎开工率处于较低水平。

　　根据2018—2021年数据，8月国内全钢胎平均开工率达65.20%，月环比下滑0.80个百分点；半钢胎平均开工率达63.40%，月环比下滑2.47个百分点。这主要是受到每年7—8月汽车行业淡季影响。

　　不过，海关总署发布的轮胎出口数据保持良好：今年6月，中国橡胶轮胎出口总量为66万吨，环比减少3万吨，同比增长7.1%；1-6月，橡胶轮胎累计出口量为377万吨，同比增长7.2%。

　　受疫情影响，与物流和原材料相关的成本处于历史高位，通货膨胀导致大部分业务方面成本暴增。轮胎上下游供应链苦苦挣扎，北美市场多家轮胎巨头宣布提价。幅度不小、频度不低。

　　表1:轮胎企业提价幅度和频次

　　数据来源：WIND 新世纪期货

　　普利司通(美洲)公司首席运营官表示，至少在目前，消费者不会因价格上涨而受到影响。他说：“尽管价格上涨和通货膨胀，但是需求仍然相当强劲”。

FORECAST

后市展望

　　我们看到今天橡胶反弹，但尚未彻底摆脱低位区间整理行情，供应的季节性增加和下游轮胎厂成品库存高等利空抑制了向上的驱动。

　　但天胶现货价格已处于年度低谷期，胶价接近成本线，国内下游制品企业采购成本缩减，采购积极性有所提升，近期库存基本维持稳定为主。

　　7月当月进出口同比增长16.6%，延续了5月份以来外贸总体增速持续回升态势。欧洲有望解除对我国轮胎出口的双反措施。未来出口预期还将保持良好态势。

　　下半年随着中央地方各项提振经济政策的落地生效，基建和消费是重要手段。专项债已经在6月底基本发行完毕，按照要求8月底基本使用到位。无论是“基建拉动”还是“刺激消费”，汽车行业都将继续从中受益，特别是商用车产销有望进一步旺盛，从而给轮胎、橡胶消费带来利多支持。

　　近来海南防疫管控加强，可能对供应产生不利影响。

　　预计后市维持修复行情，有望摆脱今年以来逐波下行的走势。

（文章来源：新世纪期货）