【有色金属周报(铅)】交割+炼厂复产，沪铅累库压力增强

摘要

库存：临近交割，累库压力增强（利空）

交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）

再生铅成品库存持续低位（中性偏利多）

利润：货源趋紧，废电瓶价格易涨难跌，挤压再生铅利润（利多）

原生铅利润小幅回升（中性偏利空）

供给：前期铅价下行，挤压炼厂利润，部分企业停产检修（中性偏利多）

需求：淡季影响扩大，下游采购疲软（利空）

出口窗口有望开启（中性偏利多）

逻辑观点：基本面来看，下游消费淡季依旧，刚需采购为主，随着沪伦比值收紧，出口窗口有望开启；供给方面，6月铅市供需双降，原生铅、再生铅在利润被侵蚀的情况下，部分企业开始减停产，铅价略有回升，随着前期冶炼厂减产消息利好出尽，市场更多关注现货市场实际交易及库存变动情况，沪铅2306合约交割在即，加之本周部分炼厂复产，累库压力增强。

行情展望：沪铅区间震荡为主，运行区间15,000-15,500元/吨。

风险因素：宏观风险，冶炼厂检修，高库存压力下下游大幅减产。

行情回顾

1.1行情回顾

1.2基差震荡走弱

原生铅开工下滑

2.1铅精矿加工费维稳

2.2原生铅开工率下降

2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量

2.3原生铅企业4-5月检修情况（吨）

三、废电瓶易涨难跌，再生铅利润受损

3.1废电瓶易涨难跌推涨再生铅成本

3.1再生铅利润下滑

3.2再生铅原料库存下降，成品库存增加

3.3再生铅开工率持平

3.3再生精铅冶炼企业周度产量

3.3再生铅企业4-5月检修情况（吨）

四、淡季延续，下游采购积极性弱

4铅蓄电池开工率下降

沪伦比收紧，出口窗口有望开启

5出口窗口有望开启

临近交割，库存压力增强

6.1累库压力增强

6.2交易所库存增加

6.3月度供需平衡表（万吨）

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风险提示：期市有风险，投资需谨慎！

来源：宏源期货研究所

曾德谦（F3021262,Z0013703）